富宝研究丨“政策市”向“需求市”过渡,期螺4100-4300上空下多!

           
具体内容
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环保政策是“涨价去产能”的手段

国家在钢铁供给侧改革上试验了两种方式:一种是2015年的“跌价去产能”直接让行业硬着陆,结果导致钢价暴跌、产销同降、亏损过半的局面;另一种是2017年的“涨价去产能”。通过环保限产让没有环评手续的落后产能逐步淘汰出市场,隔三差五的环保督查给产能清出提供了缓冲时间,所以,环保政策实际上是国家供给侧改革的一种推行手段。

2018年8月中旬中钢协会员钢企粗钢日均产量189.52万吨,旬环比减少4.18万吨;全国预估日均产量242.57万吨,减少4.3万吨。国内多市环保限产持续发酵,污染排放限制区域不仅限于京津冀及周边,长三角一市三省、汾渭平原等区域也被纳入。涉及城市数量将从此前的2+26个,增加至80个。4月以来钢铁业由原先的“供需”市场向“政策”市场转变,这种转变对于供需矛盾的影响有目共睹,钢厂生产被环保限产束缚,供应端产量被压制成为钢价坚挺的原因之一。

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环保限产带涨行情向真实需求带涨行情过渡

虽然8-9月环保限产仍然是高压状态,但市场炒作“政策”行情却迎来钢价回调。从期现价差看,基差明显扩大,期货弱于现货,而远月又弱于近月,说明“政策”市对行情的影响开始出现分化,这主要体现在现货需求跟不上期货上涨。

从沪市线螺采购量上看,近期采购下滑明显,实际需求不足以支撑价格站在高位,一旦期货开始下跌,终端采购停止拿货观望四起,这时候支撑钢价不至于断崖下跌的重担就落在社会库存上。

截至9月7日,五大品种钢材总社会库存为998.23万吨,周环比增加3.59万吨。其中,螺纹钢库存为432.44万吨,减少5.64万吨;热卷库存为209.29万吨,减少1.23万吨;如果说7-8月是由环保限产带涨的行情,那么9月开始,环保带涨行情可能要向真实需求带涨行情过渡。

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8月钢铁PMI表明扩张趋势暂时未变

8月国内钢铁PMI为53.4,环比下降1.4个百分点。采购量指数56.6,较上月回升6.6个百分点;原材料库存指数52.1,较上月回落2个百分点;新出口订单指数53.2,较上月回升9.9个百分点;产成品库存指数40.2,较上月回落6.7个百分点。其中生产指数和新订单指数回落,表明钢铁业因为环保导致生产下降,但同时也伴随着需求减弱,但好在这两项指数都在荣枯线以上,说明钢铁PMI总体扩张的趋势还在。

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下游用钢行业情况喜忧参半

从需求上看,建筑业耗钢小增,制造业耗钢下降,受制造业拖累,总耗钢增速放缓,但消费暂时还不能断言见顶,因为房地产销售增速、新开工面积增加、三线城市土地购置面积仍在增加。因此,建筑业跟制造业算是喜忧参半的状态。

THE END总结

9月风险因素①螺强板弱,直接对应的是建筑业和制造业,而个别钢厂也反馈板材订单不足。②价格恐高,钢厂借限产和社会低库存不断推涨出厂价,但贸易商接受度较差,普遍认为价格过高有风险。③环保弱化考验刚需,政策市向需求市过渡。④美国加息及贸易战扰动。⑤人民币汇率波动。

9月利好因素①目前钢材库存成为价格支撑稻草,旺季开启库存消耗有进一步增加的空间。②时间段适合房地产发力。建筑业一般都会选择秋季赶工,一定程度上弥补制造业用钢下降。③环保限产是政治任务,没有放松的可能,但重点在于限产落实和执行。④基建政策反复声明要有针对性地施行宽松措施,有托底迹象。

好货不等人

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